重阳投资王庆：中国资本市场进入“业绩驱动”下半场，结构性慢牛仍然可期

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕

11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。重阳投资董事长兼首席经济学家王庆以“从价格重估到业绩驱动”为题发表演讲，系统阐述了对当前中国资本市场发展趋势的判断。

王庆指出，随着政策持续发力与企业基本面改善，中国股市正从前期“价值重估”阶段逐步转向“业绩驱动”的下半场，有望迎来一轮结构性慢牛行情。

王庆回顾了去年此时提出的“否极泰来，价值重估”观点，并指出一年来市场逻辑已发生积极变化。他认为，当前理解中国经济与资本市场的关键出发点，在于认识到房地产周期调整所带来的深刻影响。在这一背景下，全社会范围内出现“资产荒”，推动资金向股市等资产配置。

“去年‘924’以来的一系列政策组合，在内容、形式和实施方案上，与国际上应对类似情形的成功经验有异曲同工之妙。”王庆表示，这些政策包括宽松的货币政策、积极的财政政策以及结构性改革，特别是中央政府协助地方政府化解债务的政策，有效疏通了经济循环的堵点，为市场注入了信心。

“价值重估是分阶段进行的。”王庆分析，在“924”之前，风险偏好极低的投资者将低估值高息股作为债券替代品，实现了价值股的重估；“924”之后，随着政策托底和风险偏好修复，以科技创新为代表的成长股获得重估。他认为，当前价值重估已告一段落，市场正在进入以“业绩驱动”为特征的下半场。

对于市场前景，王庆持乐观态度。他认为，在资产荒背景下，股票市场相较于其他资产类别的收益率优势进一步凸显。下一步，投资机会将更多体现在个股和行业层面，由业绩增长驱动，形成阶段性的结构性行情，而这些行情的累加，将共同构筑一轮慢牛市场。