华源证券研报指出，电投能源拟收购白音华煤电，定价合理盈利有望上台阶。白音华煤电主营业务及盈利模式与电投能源基本一致，若资产购买落地，有望显著增大公司现有的“煤电铝”一体化业务规模。白音华煤电2025年归母净利润或超20亿元：据公司公告，白音华煤电2025年前三季度归母净利润约为14亿元，其中2025Q3归母净利润约6.4亿元，考虑Q4铝价进一步上行，则2025年归母净利润有望超20亿元，显著提升公司盈利水平。不考虑白音华煤电并表影响，预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.7/64.0/66.1亿元，同比增速分别为8.0%/10.9%/3.4%，当前股价对应的PE分别为10.3/9.3/9.0倍。公司注入优质“煤电铝”一体化资产，旗下扎铝二期即将建成投产释放业绩，并有露天矿长协煤、坑口煤电、优质绿电等底层资源支撑，“煤电铝”一体化业绩稳健久期长，资本开支期结束后，公司作为能源央企，有望提升分红水平，股息率具备吸引力，维持“买入”评级。
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