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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：木
传统业务板块全线下滑营收下滑逾三成、4年多亏损超34亿元、短债货币资金缺口超5亿短期偿债能力承压，遥望科技（维权）在向“品牌孵化”战略转型途中，正面临严峻的经营考验。
最新披露的2025年三季报显示，遥望科技前三季度净亏损4.15亿元，亏损同比扩大1.57%，营业总收入26.13亿元，同比下降34.65%。这份成绩单揭示了这家曾被誉为“直播电商第一股”的企业正面临深层次的经营风险。
传统业务板块全线下滑、4年多亏34亿多 现金流吃紧短债货币资金缺口超5亿
2019年12月，一场资本狂欢在A股上演。原名“星期六”的遥望科技，因收购遥望网络转型直播电商、业绩回暖等原因，开启了26天17次涨停的惊人走势，股价从四五元一路飙升至36.56元/股的历史高点，被市场称为“妖股”。
五年后的今天，这场资本狂欢已成一地鸡毛。截至2025年11月10日，遥望科技收盘价仅为6.98元/股，股价已从高点下跌约80%，几乎回到六年前水平。曾经的“直播电商第一股”，如今深陷连续亏损的困境。
从业绩来看，2024年及2025年前三季度公司营收同比下滑，归母净利润已连亏4年多。2020年-2024年及2025年前三季度，遥望科技的营收分别为21.51亿元、28.11亿元、39.01亿元、47.77亿元、47.63亿元及26.13亿元，分别同比变动3.89%、30.70%、38.75%、22.48%、-0.30%及-34.65%；公司归母净利润自2021年便开始亏损，2021年-2024年及2025年前三季度分别亏损7亿元、2.65亿元、10.5亿元、10.01亿元及4.15亿元，累计亏损34.31亿元。
公司业绩颓势与传统业务板块全线收缩有着紧密联系。遥望科技主要通过社交电商服务和新媒体广告赚钱，2025年上半年，公司社交电商服务创收11.13亿元，同比下降19.83%，占比58.7%；新媒体广告业务营收6.13亿元，同比下降52.69%，占比32.33%。公司自营品牌与品牌经销、服装鞋类创收分别同比下降55.47%、26.34%。
另外，遥望科技资金压力也不容忽视。截至2025年9月底，公司账上货币资金仅为2.08亿元，却有近7.3亿元的短期负债，其中包含短期借款6.92亿元，一年内到期的非流动负债0.38亿元，短债货币资金缺口超5亿元。更令人担忧的是，2025年上半年，嗨学网经营持续亏损，2025年上半年经营现金流转为负数，经营活动产生的现金流为-5363.58万元。
MCN是门好生意吗？高流量成本与低毛利业务的双重挤压、24年向字节支付32亿采购款
遥望科技旗下坐拥贾乃亮、王祖蓝、张柏芝等70多位明星主播，堪称业内“星光最璀璨”的MCN机构。然而，明星云集却难掩公司盈利难得窘境。2023年后，公司销售毛利率降至个位数水平，2021年后公司因业绩亏损净利率降为负值。2021-2024年及2025年前三季度，公司的销售毛利率分别为16.2%、17.8%、2.0%、3.9%及7.3%，销售净利率分别为-24.7%、-6.7%、-22.1%、-21.3%及-16.1%。
分业务看，2024年营收占比较高的新媒体广告业务和社交电商业务的毛利率均较低。其中，新媒体广告业务毛利率为0.84%，社交电商业务毛利率为2.08%。
从盈利能力指标来看，MCN机构干的活确实不算是一门好生意。庞大的GMV和明星资源并未转化为实实在在的利润。这其中，高企的流量采买成本是主要原因之一。2024年，遥望科技向抖音采购金额达31.58亿元，同比增长37.06%，占年度采购总额的68.86%。这意味着公司每年要将大部分收入用于投流，并且这部分采购支出大幅增长，严重侵蚀了公司利润空间。
随着直播电商行业从“野蛮生长”转向“精耕细作”，平台流量分配机制日益完善，单纯依靠明星效应和流量采买的模式已难以持续，从公司近几年的业绩表现也能略见一二。
遥望科技试图通过孵化自营品牌寻找第二增长曲线。2025年5月，遥望科技携手明星黄子韬等共创卫生巾品牌“朵薇”，全渠道销售额已突破3亿元。10月，新消费品牌“简芊”双十一首秀GMV突破600万元。然而，新品牌发展并非一帆风顺。“朵薇”多次被消费者曝出产品质量问题，一度陷入争议。在发售初期的爆火之后，其成绩能否延续仍需市场检验。