机构：天风证券
研究员：孙潇雅/王彬宇
2024 年业绩高速增长，2025Q1 期间费用率保持稳定。
①2024 年公司实现营业收入18.60 亿元，同比+49.67%；归母净利润2.26亿，同比+38.00%；扣非归母净利润2.13 亿，同比+37.21%。②2025Q1 公司实现营业收入4.50 亿元，同比+47.36%；归母净利润0.64 亿元，同比+57.43%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比+67.68%。③公司2024 年加权平均净资产收益率14.19%，同比-0.54pct；2025Q1 公司加权平均净资产收益率为3.71%，同比+1.06pct。④2025Q1 期间费用相比上期有上升。2025Q1销售费用为0.12 亿元，管理费用为0.12 亿元，研发费用为0.23 亿元，财务费用为-17.43 万元。
悬架系统零部件产能释放驱动营收增加，产能持续扩张。
悬架系统零部件(悬架弹簧+稳定杆)2024 年收入16.3 亿元，同比+60.2%。
其中“高强度弹簧钢丝及汽车悬架弹簧生产线建设项目”，总投资额共计0.7亿元。新增年产900 万根新能源汽车稳定杆和年产10 万套机器人及工程机械弹簧建设项目，截至2024 年末已完成投资1.60 亿元，2024 年实现效益0.28 亿元；对年产8000 万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目已完成投资2.5 亿元，2024 年共实现效益0.31 亿元。
增强技术优势，稳固优质客户。
公司拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺，具备加工生产弹簧钢丝的能力，能满足各大汽车主机厂对高应力、抗疲劳、轻量化弹簧的技术需求。公司与国内知名品牌车企和国内外汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，打造了公司与车企、零部件供应商共同发展的经营方式和盈利模式，公司客户包括比亚迪、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、蔚来、小鹏、领克、stellantis、赛力斯、东风日产、一汽东机工、瑞立集团、万都、万安科技、南阳淅减、法士特、采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等，优质的客户结构助力公司业绩稳健提升。
盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1 业绩高速增长，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.67/3.47/4.49 亿元（25、26 年前值为2.56/3.22 亿元），当前市值对应25-27 年P/E 20.69/15.90/12.29倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；宏观经济波动；盈利能力不及预期，产能扩张不及预期。