海通国际发布研报称，翰森制药（03692）与罗氏就HS-20110（CDH17ADC）签署许可协议，翰森制药将获得8000万美元首付款+最高14.5亿美元开发、注册审批和商业化进展里程碑付款+产品销售分成。HS-20110是一款潜在FIC产品，CDH17抗体与拓扑异构酶抑制剂通过共价键连接而成。目前该产品正在中国和美国开展用于治疗结直肠癌及其他实体瘤的全球I期临床试验。
报告指，该行看好翰森制药里程碑收入常态化和对外授权机会，公司1H25里程碑收入大超预期，管理层上调全年收入指引至中高双位数。2025年创新药品收入将突破100亿，创新药收入占比有望突破80%。里程碑+首付款收入有望超过22亿元。早期管线中，EGFR/cMET
ADC、CDH6ADC等多个创新分子具备对外授权机会。
该行同时看好公司的阿美替尼在国内持续放量，核心产品阿美替尼已有4项适应症获批，2025年销售额有望超过60亿元，单药峰值有望达到80亿元。阿美替尼联合化疗1L治疗NSCLC适应症有望下半年获批。在研管线方面，阿美替尼联合c-Met
TKI、EGFR/c-Met双抗/ADC等有望持续扩大肺癌市场的领先地位。
风险提示：药品销售未及预期的风险，新药研发风险，行业竞争加剧风险，汇率风险，政策风险等。
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