文/国开ETF（159650）基金经理 吕瑞君
上周五（5月16日）资金面边际趋紧，当日央行净回笼为295亿元。本周一央行单日净投放920亿元，资金面较为平衡。本周二央行加力净投放，银行间流动性继续边际趋松，主要资金价格小幅下行，当日央行净投放4170亿元。本周三央行延续净投放，主要资金价格继续小幅下行，当日央行净投放650亿元。本周四央行净投放900亿元，资金面整体仍宽松。本周四相较于上周五，DR001下行16bp至 1.48%，DR007下行7bp至 1.57%。
海外方面，由于对关税的担忧日益加剧，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，创历史第二低。1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高。美国咨商会最新发布数据显示，美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅。日本第一季度实际GDP同比由前一季度的增长2.4%转为下降0.7%，环比则下降0.2%，四个季度来首次呈现负增长。英国4月CPI同比升3.5%，预期升3.3%，前值升2.6%；环比升1.2%，为2023年4月以来最大增幅，预期升1.1%，前值升0.3%。核心CPI同比升3.8%，预期升3.6%，前值升3.4%；环比升1.4%，预期升1.2%，前值升0.5%。
国内方面，国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。数据还显示，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%。4月房地产市场恢复偏慢，消费和投资有所放缓，工业产出高位回落，短期经济运行边际走弱。4月美国加征关税扰动全球贸易，尤其是中美贸易摩擦加剧，企业对外贸前景有所担忧，加上政府债券净增量环比回落，财政对经济支撑减弱，4月经济活动有所放缓，尤其是工业产出明显回落。2025年5月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值下调10bp。同日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行均发布消息，下调人民币存款利率，最大降幅25个基点，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。存款挂牌利率下移，一定程度上也为包括债券等在内的资产端利率下行腾挪空间。此外，存款利率下行或带动货币市场工具等利率的下行，补降存款和货币市场利率一定程度上可以带动实际利率下行，也可以进一步为金融机构腾挪开息差空间，随着汇率约束的缓解，货币市场以及短端利率补降可能会延续，短端利率债的配置价值仍较为突出。
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博时中债0-3年国开行ETF 159650 风险等级：中低