诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）首次递交的港股招股书满6个月，于2025年5月12日失效。公司于14日再次递表，独家保荐人为中金公司。根据灼识谘询，就2023年的收入而言，诺比侃为中国第二大AI+供电系统检测监测解决方案提供商，为中国第七大AI+轨道交通检测监测解决方案提供商。
财务与现金流风险
公司长期面临经营现金流为负的问题，2021年至2024年累计净流出约1.55亿元，其中2023年单年流出近1亿元。尽管净利润呈现增长趋势，但现金流紧张表明其盈利质量存疑，依赖外部融资维持运营。若后续融资受阻，可能影响研发投入与业务扩张，甚至导致资金链断裂。
客户集中度与应收账款风险
诺比侃业务高度依赖前五大客户，可能导致议价能力弱化及业务稳定性不足。2022 年至2024年，前五大客户的销售额分别占公司总收入的61.1%、85.9%和66.6%，其中第一大客户的销售额占比分别为27.8%、30.5%和28.2%，远超行业平均水平。
同时，贸易应收款项持续攀升，2024年末达4.74亿元，占营收比例达117.62%，且平均周转天数从2022年的194天延长至2024年的348天，显示回款效率恶化，坏账风险加剧。
业务结构失衡与市场拓展挑战
公司收入主要依赖AI+交通（毛利率约70%）和AI+能源（毛利率约50%）两大板块，而AI+城市治理业务在2024年收入骤降83.10%，毛利率下滑27个百分点，暴露业务多元化不足及项目实施周期不稳定的问题。尽管在轨道交通检测领域市场份额排名第七（1.3%），供电系统检测领域排名第二（6.9%），但行业竞争格局分散，头部企业市场份额显著更高，未来可能面临价格竞争和技术替代压力。
技术与行业竞争风险
AI行业技术迭代迅速，诺比侃需持续投入研发以保持竞争力。然而，其研发投入与行业头部企业相比可能不足，且核心业务如接触网缺陷检测系统的先发优势可能被后来者超越。2022-2024年，公司研发投入分别为4450万元、5660万元和5960万元，但研发投入占总收入的比例却从17.6%下降至14.8%。
此外，AI+能源业务虽增速快，但低毛利率结构可能拖累整体盈利能力，而高毛利的交通业务则受限于市场规模和分散的竞争格局。
股权结构与治理隐患
IPO前夕的股权激励计划中，部分股权转让对象为“独立第三方”，而非核心团队成员，可能引发利益分配争议或治理透明度质疑。实际控制人廖峪通过多层持股结构控制约41.3%的投票权，若决策过于集中，可能影响公司战略灵活性。
行业政策与合规风险
AI+基础设施解决方案行业受政策导向影响显著，若政府投资方向调整或行业标准变化，可能冲击诺比侃现有业务模式。此外，贸易应收款项的损失拨备逐年增加（2024年达6520万元），反映客户违约风险上升，需警惕财务合规性审查压力。
综上，诺比侃虽在细分领域占据一定市场地位，但现金流压力、客户依赖、业务结构单一及行业竞争等风险交织，可能对其IPO进程及长期发展构成显著挑战。投资者需审慎评估其持续盈利能力和风险应对策略。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）