专题：新浪财经上市公司研究院
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，立新能源发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案（第五次修订稿）》，继续推进定增融资事项。
2023年11月，立新能源首次宣布筹划定增，用于风电和光伏发电场项目，此后包括募投项目、募资金额等在内的多处内容被修改，至今一年半定增方案已先后更改5次，仍未上会。
而与此同时，公司资本开支常年远超同期经营现金流，IPO募资7.9亿后，债务仍持续增加，负债率已突破80%，有息负债逼近百亿，再融资需求十分迫切。
立新能源2022年上市，次年便出现业绩变脸并一路下滑，今年一季度已陷入亏损。其中，应收账款及周转天数逐年攀升，坏账减值更有加速增长之势，同时收现比持续下滑。
业绩和资金面双双承压下，立新能源多番修改后的定增事项最终能否顺利落地，面临重大考验。
定增预案历经5次修改仍未上会 负债率破80%、有息负债逼近百亿
6月5日，立新能源发布了第五次修订后的定增预案，拟募资18.29亿元，投向三塘湖20万千瓦/80万千瓦时储能规模以及80万千瓦风电项目，并补充流动资金。
2023年11月，立新能源首次宣布定增计划，拟募资19.8亿元，用于奇台县30万千瓦风光同场发电项目，其中包括20万千瓦风电、10万千瓦光伏和7.5万千瓦/30万千瓦时储能项目，以及补充流动资金。
相比最初方案，在此后的一年半时间内，包括募投项目、募资金额等在内的多处内容被先后修改5次，至今仍未上会。
与此同时，2022年至2024年，立新能源经营现金流分别为8.12亿、5.04亿和3.56亿，而资本开支分别为17.40亿、11.54亿和37.90亿，均远超同期经营现金流，资金常年入不敷出。
2022年IPO募资7.9亿后，立新能源债务仍持续增加，截至2025年一季度末，公司各类有息负债逼近100亿，同时现金不断减少，期末资产负债率升至81.46%，达到历史新高，再融资需求已经十分迫切。
上市次年业绩变脸 坏账减值加速攀升
2022年7月，立新能源在深交所上市，上市当年实现归母净利润1.96亿，同比增长37.57%，延续前两年16.89%和21.24%的上升趋势。
然而，上市后第二年，立新能源便出现业绩变脸。2023年，公司实现归母净利润1.35亿，同比下降31.01%，2024年实现归母净利润0.50亿，同比继续下降62.89%。今年一季度，立新能源业绩进一步下滑，直接由盈转亏。
应收账款坏账减值是业绩不佳的主要因素之一。
截至2024年末，来自国网新疆电力有限公司的应收账款26.15亿，占比达96.01%，是立新能源的最大欠款方。尽管国网新疆电力属于大型国资，信用较高，但2024年立新能源全年应收账款坏账损失仍达1.67亿，在2023年减值2.11亿后，继续保持高位。
今年一季度，立新能源再次计提0.42亿坏账损失，同比大增180%，呈加速上升之势。
事实上，自2020年以来，立新能源应收账款不断增加，到2024年末达到20.16亿，近4年增长近一倍，应收账款周转天数也从2020年的551天逐步增至2024年末的690天，运营能力持续下滑，未来减值压力或有增无减。
此外，自2022年上市到2024年，立新能源收现比分别为98.8%、67.3%和63.9%，下降趋势仍未见底。
业绩和资金面双双承压下，立新能源多番修改后的定增事项最终能否顺利落地，似乎面临重大考验。