作者 | 第一财经 胡弋杰
当地时间6月5日，欧洲央行宣布将三大关键利率各下调25个基点，其中主要再融资利率降至2.0%。这是自去年6月以来的第八次降息，符合市场此前预期。
声明指出，欧元区当前的整体通胀水平已接近央行设定的2%中期目标。在物价压力持续缓解的同时，外围经济环境趋弱使增长前景承压，政策立场正转向更具灵活性的路径。
欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示：“在今天下调25个基点后，我们处于一个良好的位置。”她同时补充称，“货币政策周期即将结束”。
市场普遍预测，欧洲央行将在7月会议上暂时维持利率不变，并可能在9月再次降息。
数据显示，欧元区5月调和CPI同比增速降至1.9%，为2024年9月以来首次低于2%；核心通胀亦出现明显放缓，至2.3%，创2022年1月以来新低，主要受服务类价格涨幅回落推动。薪资增速同步趋缓，减轻了央行对工资推动型通胀的担忧。
市场押注年内仍有空间
政策公布后，市场对后续进一步降息的预期有所升温。德国10年期国债收益率下行约5个基点至2.48%；货币市场定价显示，年内仍有33个基点的降息空间。
欧洲央行同步公布的季度预测显示，2026年通胀率预计为1.6%，显著低于中期目标；对2025年欧元区经济增速的预测亦遭小幅下调。
在新闻发布会上，拉加德表示，通胀的不确定性正上升，增长前景也倾向于下行。她称，管委会尚未讨论中性利率的相关议题，“因为所谓中性利率本就基于无外部冲击的假设”，而当前形势则“明显面临更大不确定性”。
从经济动能看，投资与消费仍显疲弱。5月数据显示，欧元区私营部门活动几近停滞，综合景气指数仅略高于荣枯线。多项指标表明，外部不确定性仍是压制企业信心的关键因素。
美欧贸易摩擦升级成为新的外部风险点。5月23日，美国总统特朗普威胁对欧盟商品征收50%关税，称“谈判毫无进展”，并批评欧盟在贸易上“极难打交道”。该关税原定于6月1日生效，后推迟至7月9日。
此外，美国政府于5月31日宣布，将钢铁和铝进口关税从25%上调至50%，新一轮加征在6月4日正式启动，或对欧洲出口造成进一步打击。
目前，欧盟多数出口商品已面临10%的临时性关税，若7月谈判破裂，关税上调将进一步打击制造业与出口表现。德国总理默茨预计本周晚些时候在白宫会晤特朗普，贸易问题将成为核心议题。
在利率决议公布后，高盛经济学家阿什莉·罗兹（Ashley Rhodes）对第一财经记者表示：“考虑到贸易政策不确定性依然高企，政策风险仍倾向于进一步宽松。”
内部分歧浮现
尽管通胀回落为货币宽松打开空间，管委会内部对未来路径的分歧已逐渐显现。
在包括执委伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）在内的“鹰派”看来，地缘政治重构下的军费扩张、人口老龄化带来的供需错配，以及供应链区域化趋势，可能在中长期对物价构成持续上行压力。
拉加德在发布会上强调，“服务业活动正在放缓，劳动力成本也在逐步缓和”，多数核心通胀指标显示物价“有望趋于稳定”。但她也坦言，全球供应链的碎片化“可能仍是推高通胀的潜在风险”。
与此同时，欧元区中短期内的经济活动仍有边际支撑因素存在。罗兹对第一财经记者表示：“尽管美国关税上调与政策不确定性仍将对需求构成抑制，但外部增长改善和金融环境放松将在一定程度上为欧元区经济提供支撑。”高盛预计，2025年欧元区实际GDP增速0.9%。