乖宝宠物：业绩增速放缓，16 吨新产能消化待解

【万亿级中国宠物市场崛起，乖宝宠物面临多重挑战】自2024年9月起，宠物板块指数爆发式增长，从最低710点左右涨至最高1260点左右。板块内个股无一下跌，乖宝宠物股价涨超120%，区间涨幅位列板块个股TOP3。2020 - 2023年，中国宠物市场年复合增长率为26.15%，预计到2028年市场规模达11500亿元。宠物食品赛道受资本青睐，2024年帅克宠物获近10亿元融资，“派特鲜生”获2500万美元（约1.8亿元）天使轮融资。2024年，乖宝宠物成为A股首家破50亿营收的国产宠物食品公司，营收52.45亿元，归属净利润6.25亿元。但与国际巨头雀巢旗下宠物板块超1500亿元营收相比，仍有差距。中国宠物食品行业集中度低，CR10仅31.30%。2025年天猫618数据显示，乖宝宠物旗下品牌销售不如往年。且众多跨界玩家入局，如伊利、新希望等。乖宝宠物业绩增速放缓，2022 - 2024年营收增速分别为31.93%、27.36%、21.22%；归属净利润增速分别为90.25%、60.68%、45.68%。2025年一季度营收增速回暖，净利润增速下滑。乖宝宠物高端化升级遇瓶颈，发展初期靠海外代加工，后转型品牌化，推出多个品牌。但营销投入大，研发投入低，销售费用率创新高，旗下品牌还面临食品安全投诉。乖宝宠物加大高端线产能，2025年有超6吨新产能投产，2026年将有10万吨。但高端转型尚在摸索，新产能消化存疑。2024年，乖宝宠物董监高税前总薪酬上涨至1640.64万元，同比增长106.68%。上市至今累计派现3次，分红2.68亿元，创始人秦华父子累计获现约1.45亿元。2024年8月，乖宝宠物向9位管理人员授予股权激励。但公司原始股东自2024年8月解禁后相继减持，KKR、君联晟源、君联博远累计套现近20亿元。