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6月2日，标普全球评级近日将浙江吉利控股集团有限公司及其子公司吉利汽车控股有限公司的评级展望从稳定下调至负面，同时确认了两家公司“BBB-”的长期发行人信用评级。
标普表示，此次下调主要是由于浙江吉利的主要子公司沃尔沃汽车股份有限公司的盈利能力面临压力。
这一预警来得猝不及防。就在三个月前，吉利刚发布2024年“史上最强”财报，总收入突破2400亿元，新能源销量占比近50%，净利润飙升213%至166亿元。
5月中旬，沃尔沃汽车宣布启动总额达180亿瑞典克朗（约17亿美元）的全球降本增效计划，涉及裁员、供应链重组和运营结构调整。这是该企业自电动化战略启动以来最严厉的瘦身行动，折射出北欧豪华品牌面临的生存危机。
最新财报揭示了触目惊心的财务塌方。2025年第一季度，沃尔沃营业利润暴跌59.6%至19亿克朗，营收缩水11.7%至829亿克朗。曾经支撑豪华品牌光环的利润率，从5%断崖式跌至2.3%，几乎接近普通大众品牌的盈利水平。
中国市场曾是沃尔沃全球复兴的引擎，如今却成为其最大痛点。2024年全年销量仅15.6万辆，同比下滑8%，创下近六年来新低。进入2025年，颓势未改，前四个月新能源车型渗透率停留于10.7%，不足全球43%平均水平的四分之一。
“中国市场销量再跌12%，欧洲市场下滑8%。”沃尔沃一季度区域销售数据呈现出全面溃败的态势。更令人担忧的是，这种下滑发生在沃尔沃已采取“以价换量”策略的背景下，主力车型XC60终端价格腰斩至26万区间，S90插混版降价14万仍难阻销量滑坡。
降价策略直接侵蚀了品牌溢价，曾经代表精英品味的北欧豪华车，正在沦为性价比标签的牺牲品。
除了定位全面失准和营销策略落后外，产品质量危机成为压垮骆驼的最后一根稻草。
据了解，XC60低频共振问题历经五年仍未根治，4S店“正常现象”的敷衍说辞激怒大批车主。2025年初爆发的“假音响门”事件更显荒诞，经销商将山寨音响LOGO中的“W”改为“VV”，声学性能较原厂缩水30%却照收2.68万选装费。曾经引以为傲的“安全”标签，在智能电动车时代也被中国品牌全面赶超。
与此同时，沃尔沃的困境正通过资本纽带传导至吉利。
2025年一季度财报显示，吉利汽车资产负债率高达65.83%，应付账款达912亿元，而账上现金仅352亿元，有息负债约200亿。
2021年，吉利与沃尔沃宣布的“最佳合并方案”聚焦在动力总成业务合作，而非股权整合。时至2025年，这场曾被寄予厚望的“第二次蛇吞象”计划落空，双方仍保持各自独立公司架构，合并计划实质性失败。
在新能源领域，沃尔沃也自身难保，电动化转型困境尤为突出。早在2017年就宣布全面电动化的沃尔沃，2025年在中国市场新能源渗透率不足1%，纯电销量占比仅23%。其中，沃尔沃EX30月销仅500辆，EM90销量更是惨淡到三位数。
技术合作伙伴Northvolt的破产，导致沃尔沃电池子公司NOVO Energy被迫裁员50%，首期工厂产能规划从15GWh缩水至5GWh，NOVO Energy陷入困境。同时，中国品牌已普遍实现L2+级自动驾驶的情况下，沃尔沃XC90仅搭载L2级驾驶辅助系统，沃尔沃在智能驾驶、车机交互等关键领域的技术储备明显不足，无法为吉利提供有力支持，协同效应正转变为资源拖累。
沃尔沃的困境恰是整个汽车行业寒冬的缩影。今年一季度，中国汽车销量增速骤降至2.1%，行业库存周转率降至2.27次/年，即平均每5个月才能卖完库存。吉利郑州基地产能利用率从2023年的85%暴跌至2025年的61%，工厂里堆着3.2万辆滞销车。
就在不久前，比亚迪突然宣布22款智驾车型“限时一口价”，汉EV顶配狂砍5.3万。这种直接拿利润最高的智能驾驶车型开刀的做法，让本已脆弱的行业盈利体系雪上加霜。
标普在评级报告中直言不讳地指出：“沃尔沃业绩恶化超出预期，可能对吉利汽车信用状况造成压力。”
显然，十年前那场“蛇吞象”并购带来的技术红利已被耗尽，北欧豪华品牌正成为吉利汽车财报上最沉重的负担。曾经改写中国汽车工业史的“蛇吞象”传奇，如今正成为拖累吉利前行的沉重船锚。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。