中粮期货研究中心
摘要
11 月 10 日碳酸锂期货主力合约强势上涨 7.36%，收报 87240 元 / 吨，创两个半月新高，核心驱动为供需双强下的持续去库；枧下窝矿权益补缴事件推高单吨成本，但复产节奏不明暂未形成实质供给冲击，短期锂价仍将偏强运行，中期需关注复产落地与需求季节性变化。
一、核心驱动
基本面主导行情走强，碳酸锂社会库存连续 12 周去库，且上周去库斜率进一步陡峭，供应增幅不及需求增速，11月去库量进一步增加，且有望延续到年底。
需求延续强劲：新能源汽车受年末购置税政策调整预期驱动增长强劲，储能需求持续爆发，叠加纯电重卡推进，中游材料铁锂高压实的产能基本开满，六氟磷酸锂延续涨势，中游材料产量无季节性走弱，推断下游需求可延续。
资金与情绪助推：锂电产业链股票表现强劲，部分资金流入期货市场，叠加突破前期压力位后的趋势强化，放大涨幅。
二、枧下窝矿权益补缴事件梳理
补缴成本明确
需按 “孰高” 原则补缴 2.46 亿出让收益，仅覆盖 2022-2025 年 9 万多吨氧化锂开采量，后续按年度征收 1.4% 选矿销售收入作为出让收益。
复产流程与周期
补缴为采矿证办理前置条件，后续需经多层审批，采矿证办理周期 6 个月 - 1 年（最快 1 个月），当前复产时间点仍不明确。11月初大跌时候传的11月份复产，从目前公示期十天，再由省级上报部里，11月底复产几乎无兑现可能。
成本影响有限
补缴费用推高单吨提锂成本，增加1200元/吨LCE资源出让权益成本，但后续无额外大额强制支出；且仅涉及 2022 年未合规出让的同类矿企，行业整体成本端冲击可控。
三、行情的实际影响
短期无实质供给增量
项目虽具备开采基础，但审批流程尚未完成，11 月碳酸锂排产增长仍依赖锂辉石端开工率提升与盐湖满产，暂未改变去库趋势。
长期缓解供给压力
若顺利复产，其产能占国内供应约 8%，将温和收窄去库幅度，但难以扭转储能与动力需求双支撑的基本面。
市场情绪已逐步消化
前期复产预期曾引发短期波动，但当前市场重回基本面逻辑，事件对行情的扰动已显著减弱。
四、预期偏差
短期我们仍维持偏强判断。供需双强格局延续，磷酸铁锂企业满产超产、订单外溢，三元材料开工率高位，持续去库对锂价形成强支撑。
展望2026年，储能与新能源汽车双主线需求向好，2026 年锂资源基本面修复，过剩幅度收窄，价格下方空间有限。上方空间难以有效打开，仍以供需短时错配驱动。
风险提示：枧下窝矿若顺利复产将收窄去库幅度；历史数据显示 12 月需求可能出现小幅回落，需警惕季节性调整压力。
作者简介
余雅琨
中粮期货研究院 研究员
交易咨询证号：Z0022993
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