中金公司：明年有色金属和贵金属有望延续强势

上证报中国证券网讯（记者费天元）中金公司研究部大宗商品组最新发布报告表示，2025年全球贸易格局加速重塑，由此带来了全球产业分工和宏观秩序重构，大宗商品市场也在变局之中，不仅有传统需求增长动能不足的挑战，也有地缘博弈和行业革新带来的机会。

中金公司认为，展望2026年，虽然全球宏观经济增长依然面临较高不确定性，但在微观层面上，随着供应扰动影响显现和局部需求量变在途，预期2026年商品市场的多数过剩格局或有望边际改善，不必对商品市场表现过于悲观。

在商品内部板块排序上，中金公司判断，明年有色金属和贵金属有望成为上涨趋势延续的第一梯队。其中，铜的供给侧既有长期资本开支约束、又有短期意外事件扰动，需求侧既有绿色转型大势延续、又有AI叙事的新亮点，短缺格局或从明年开始由预期转为现实，价格上行周期或有望打开；铝的供给侧约束依然较强，或继续支撑电解铝环节高利润；黄金价格中枢或有望继续抬升。

原油和农产品作为第二梯队，在价格超跌后，成本反馈或提供底部支撑，供应风险和需求增长或带来反弹机会。其中，OPEC+增产在途，石油市场现货供应过剩仍为基准情形，与此同时，北美页岩油的成本挑战已经开始，预期非OPEC供应扩张周期或在明年下半年迎来中长期拐点，有望为油价中枢提供趋势突破机会。海外大豆、玉米等价格均已跌破成本线，贸易政策和天气变数或增添供给侧不确定性；海外生物燃料政策力度加码，有望为棕榈油和豆油需求提供新的增长机会。

最后，维持对黑色系的谨慎态度，作为第三梯队。其中，黑色系下游制造业相关需求受出口支撑，但地产与基建需求或仍存不确定性，叠加西芒杜等铁矿项目投产及爬产，冶炼原料受供给曲线扩张进一步宽松，或带动铁矿价格中枢继续下移。