来源：湘财证券
核心要点：
近期中美关税冲突风险上升，特朗普宣布将对中国商品增加100%关税特朗普在10 月10 日通过社交媒体“真相社交”宣布：自2025 年11 月1 日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税；同时实施“所有关键美国制造软件”的出口管制。而从4 月特朗普增加中国关税的过程来看，特朗普敢说敢做，但是最终走向还取决于期限前是否会出现重大转机。
特朗普此次计划增加的关税将覆盖所有中国出口商品，包括：消费电子产品（手机、电脑）、机械设备、纺织品、玩具、农产品等。若此次增加的关税落地，美国对中国商品的关税税率多数在140%以上。
我们认为，由于中美就关税问题，在4 月以来已进行了多轮谈判，此次双方的动作基本抹除了此前谈判成果。未来中美之间大概率会继续保持若即若离的状态，但随着中国出口美国商品比例不断下滑，美国的谈判筹码在持续缩减，双方之间的冲突逐步走向缓和是大概率事件，但过程中难免出现一定波折。
中美贸易冲突对资本市场的影响
10 月中美在贸易领域的冲突，已对资本市场造成一定影响。美国股市在10月10 日大幅下跌。但就下跌的幅度来看，明显弱于4 月初对等关税出台的跌幅。一定程度上反应市场对中美贸易进一步全面恶化持保留态度。
对于中国A 股而言，我国10 月初处于国庆和中秋双节期间，且在4 月对等关税导致资本市场剧烈波动后，美国8 月份落地对等关税时，市场反应已明显收敛，导致市场对中美贸易领域的冲突反应相对滞后。A 股多数指数在10 月9 日节后开市依然保持了上行态势；但在10 月10 日中国交通运输部发布《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》，对美船舶对应征收船舶特别港务费，市场判断中美此次冲突开始升级，A 股多数指数开始回落，创业板指和科创综指尤其明显，该两指数10 月10 日跌幅均超过4%。预期中美贸易冲突将对10 月份的A 股市场造成一定负面影响，延长宽幅震荡时间。
中美贸易冲突将恶化出口状况，而相关行业或出现分化由于此次特朗普拟对中国商品直接增加100%关税，若真正落地，中国出口美国的商品的平均关税将超过140%，导致绝大多数出口企业处于无利可图的状况。从我国2025 年前8 个月出口美国的商品来看，在99 章分类中，占比超过10%的有：85 章的电机、电气、音像设备及其零附件和84 章的核反应堆、锅炉、机械器具及零件；而排在第三位的是94 章家具；寝具等，占比5.6895%，我们预判这些领域将承受特朗普增加100%关税的主要压力。
受益的稀土行业将面临量缩价涨状态，头部企业优势明显。目前北方稀土（600111.SH）与包钢股份（600010.SH）已于10 月11 日分别发布公告调整稀土精矿定价方法及2025 年第三季度稀土氧化物价格。
对半导体设备行业而言，预期未来能够获得更多国际投资。由于中国对稀土等技术收紧管控，除了将影响美国军工企业外，半导体领域的影响也包容忽视。例如，荷兰ASML 公司，由于ASML 使用的零部件高度需要稀土，意味着，美国能够通过关键零部件影响ASML 的决策，而中国也能够通过稀土来影响ASML。主要原因还在：此次中国规定涉及0.1%的稀土，就得向中国申请和报备，获得中国的许可，且单独将逻辑芯片、存储芯片以及制造半导体的生产设备、测试设备和材料纳入管控范围，预期该政策将迫使国际半导体企业增加在中国的投资，助力国内半导体行业的进一步发展。
投资建议
自2025 年10 月以来，中美贸易冲突短期升温，且目前上证指数处于3900点压力位附近，预期对10 月份A 股市场造成一定影响，延长宽幅震荡时间。预期贸易冲突短期将负面影响此前出口美国占比较高的机电产品，而稀土、半导体设备行业则将受益。建议关注：前期已充分调整的银行、保险等金融板块；“十五五”相关的反内卷、大环保相关板块；以及短期受益于贸易冲突的稀土等行业。
风险提示
国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，且近期中美贸易冲突升级风险上升，或推动全球经济增速放缓；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性。
国内方面：一是中美贸易冲突升级，将冲击中美贸易，影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。